通知公告

    招商优惠公告: (诚招合作伙伴)
    2012年9月1日起,新公司注册0收费!无管理费!细节请咨询各就近办事处招商人员。
    24小时热线:
    (1徐汇办)021-51154858
    (2东方路)021-68886028...
联系我们

    上海工商注册代理网

    联系人:曹小姐

    24小时电话: 021- 51154858、51154868

    地址:上海市徐汇区中山西路2006号百第宜山大楼220室 (宜山路口,地铁3、4、9号直达)

    上海注册公司网 作息时间:周一至周五 9:00-17:00

[买入评级]工商银行(601398)半年报点评:收入端持续向好 存款增长较快

发布时间:10-11 www.shgszc.com 【字体:

 

[买入评级]工商银行(601398)半年报点评:收入端持续向好 存款增长较快


事件:
8 月30 日,工商银行披露18 年中报。1H18 实现归母净利润1604.42 亿元,YoY +4.9%;营收3874.51 亿元,YoY +7.0%;年化ROE 达15.33%。6 月末,不良率1.54%,环比下降1BP;拨备覆盖率173.2%,环比降1.3 个百分点。

点评:
1H18 拨备前利润同比增8.9%,收入端在持续向好。1H18 归母净利润同比增4.9%(1Q18 为4.0%),符合预期。盈利拆解来看,盈利增长受规模稳健增长、息差同比提升以及国债地方债投资带来税收优惠的正面贡献较大,而较大力度计提拨备部分压制了盈利增速。若看反映经营成长性的拨备前利润,1H18 同比增8.9%,增速为近年同期较高水平(1H17 为7.7%)。单季度来看,2Q18 单季拨备前利润同比增7.2%,较1Q18 的10.4%有所下行,主要是2Q18 净利息收入同比增速9.0%(1Q18 同比增12.3%),但单季环比仍在上行,预示收入端在持续向好。

净息差持续提升,中收增速好于预期。1H18 净息差2.30%,同比提升14BP,净息差提升的主要是生息资产收益率提升快于负债端成本率上升。1H18 生息资产收益率为3.79%,同比提升18BP,其中贷款收益率达4.33%,同比去年同期提升20BP。较好的客户基础之下,公司负债端成本率同比小幅上升5BP 至1.63%,低成本优势显著。1H18 中收同比增3.4%,略好于预期。主要是信用卡业务、结算清算业务中收增长较快,分别同比增16.7%、17.1%,抵补了保险监管、资管新规影响下代理理财类手续费同比下滑12.5%的较大影响。

存款表现亮眼,资产端提信贷压同业。6 月末总资产达27.3 万亿,较年初增3.1%。风险加权资产(RWA),季度环比增2.8%(1Q18 环比增3.2%),增长较快,主要与其支持实体经济,加快信贷投放,压缩同业资产有关。6月末,贷款总额14.9 万亿,较年初增4.9%,同业资产较年初降13.1%。负债端,6 月末时点存款较年初高增8.3%,2 季度环比增3.1%,在行业存款竞争加剧之下,存款表现亮眼;存款平均余额较年初增3.4%,增长亦较快。

资产质量持续改善,拨备充足。6 月末,不良率及关注贷款率分别为1.54%、3.23%,较年初下降1BP、72BP。公司披露2013 年以来,新增融资不良率维持在0.88%的较低水平,可见资产质量改善持续性较好。6 月末,拨备覆盖率173.2%,拨备充足。

投资建议:稳健经营基本面优异,看好国内银行业龙头作为国内银行业的龙头,工行治理规范且市场化程度较高。上半年低成本核心存款增长较快,负债端优势突出,我们看好公司基本面向好的可持续性,维持公司18/19 年分别8.8%/8.9%的净利润增速预测,目标估值1.2 倍18 年PB,对应目标价7.58 元/股,较当前约40%上行空间,给予买入评级,。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。

□ .廖.志.明./.林.瑾.璐  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司